سيكولوجية القرار الاستثماري السيئ

سيكولوجية القرار الاستثماري السيئ

يحب المستثمرون الاعتقاد أن قراراتهم تقوم على المعلومات والأرقام والتحليل الدقيق. لكن الواقع أن حتى المستثمرين ذوي الخبرة يتأثرون بالعاطفة.

قد يصبح بيع استثمار متراجع صعباً لأن قبول الخسارة يبدو كأنه اعتراف بالخطأ. وقد يخلق السوق الصاعد ضغطاً للشراء لأن الجميع يبدو وكأنه يحقق المال. وقد يعطي المستثمر الذي يؤمن بشركة بقوة اهتماماً أكبر للمعلومات التي تؤيد رأيه من الأدلة التي تشير إلى أن شيئاً ما قد تغير.

ولا تتطلب هذه السلوكيات نقصاً في الذكاء أو المعرفة الاستثمارية. فهي تحدث لأن القرارات المالية تنطوي على عدم يقين، وعدم اليقين يفتح المجال للعاطفة والتحيز.

ويمكن لعلم النفس نفسه أن يفسر لماذا ينتظر المستثمرون الفرصة المثالية. فالانتظار قد يبدو أكثر أماناً من اتخاذ قرار عندما تكون الأسواق غير مؤكدة، لكن المشكلة أن الظروف المثالية لا تصبح واضحة عادة إلا بعد فواتها.

لذلك تتطلب القرارات الاستثمارية الأفضل أكثر من تحليل الأصول. يحتاج المستثمر أيضاً إلى فهم الطريقة التي قد يؤثر بها تفكيره في ما يشتريه أو يبيعه أو يتجنبه.

النتيجة الجيدة لا تعني دائماً قراراً جيداً

من أهم الفروق في الاستثمار التمييز بين جودة القرار والنتيجة النهائية.

تخيل مستثمراً يضع مبلغاً كبيراً في أصل مضاربي بعد توصية من صديق. لا يجري بحثاً كافياً، ويتجاهل المخاطر، ويتخذ القرار أساساً لأن السعر يرتفع. ثم تتضاعف قيمة الاستثمار.

مالياً كانت النتيجة ممتازة، لكن العملية لم تكن كذلك.

وفي المقابل، قد يقضي مستثمر آخر أسابيع في تحليل شركة قوية، ويشتريها عند تقييم معقول، ثم يتعرض لخسارة لأن حدثاً غير متوقع يغير آفاق الشركة. النتيجة سيئة، لكن ذلك لا يعني تلقائياً أن القرار الأصلي كان غير عقلاني.

إذا حكم المستثمر على كل قرار بالكامل من خلال ما حدث بعده، فمن السهل أن يختلط الحظ بالمهارة.

الخسائر تغير طريقة التفكير

خسارة 10,000 دولار لا تبدو بالضرورة كأنها الوجه المعاكس تماماً لربح 10,000 دولار. فقد يشعر الناس بالخسائر بصورة أقوى من المكاسب المماثلة، وهي فكرة ترتبط بنظرية الاحتمالات.

وأظهر بحث دانيال كانيمان وآموس تفيرسكي أن اختيارات الناس تحت المخاطر يمكن أن تختلف بحسب ما إذا كانت النتائج تُعرض في إطار مكاسب أو خسائر.

رفض قبول الخسارة

يشتري مستثمر سهماً عند 50 دولاراً ثم ينخفض إلى 35. بدلاً من السؤال عما إذا كانت الشركة ما زالت تستحق الاحتفاظ بها عند سعر اليوم، يبدأ بالتركيز على العودة إلى 50 دولاراً. ويصبح سعر الشراء الأصلي هدفاً نفسياً.

قد يقول لنفسه إنه سيبيع بمجرد أن «يستعيد أمواله». لكن السوق لا يعرف السعر الذي دفعه المستثمر.

السؤال المهم هو ما إذا كان الأصل جذاباً الآن. فإذا تدهورت فرضية الاستثمار، فإن انتظار العودة إلى نقطة دخول عشوائية قد يحول خسارة قابلة للإدارة إلى خسارة أكبر بكثير.

النجاح يمكن أن يخلق ثقة مفرطة

لا تحدث القرارات السيئة بعد الخسائر فقط. فالأداء القوي قد يخلق مشكلاته الخاصة.

قد يبدأ المستثمر الذي يتخذ عدة قرارات ناجحة في نسب كل نتيجة إيجابية إلى مهارته. ترتفع الثقة، وقد يزيد حجم مراكزه تدريجياً، ويقلل البحث، أو يقبل مخاطر كان سيسأل عنها سابقاً.

ويصبح ذلك أخطر عندما يكون السوق نفسه في حالة صعود. فإذا كانت معظم الأصول في قطاع معين تؤدي جيداً، يصعب أحياناً فصل مهارة المستثمر الفردية عن الظروف المواتية.

الثقة قد تغير حجم المركز

تصبح الثقة المفرطة أكثر خطورة عندما تؤثر في مقدار رأس المال المخصص. فقد يستثمر شخص بحذر عندما تكون ثقته في فكرة ما 60%، ثم بعد عدة صفقات ناجحة يشعر بأنه متأكد بنسبة 90% من الفرصة التالية فيأخذ مركزاً أكبر بكثير.

قد لا تكون جودة الفرصة نفسها قد تحسنت؛ الذي تغير هو تصور المستثمر لقدراته.

وفحص بحث منشور في The Quarterly Journal of Economics سجلات تداول أكثر من 35 ألف أسرة، ووجد أن الأسر التي تداولت بوتيرة أعلى حققت عوائد صافية أقل من الأسر التي تداولت بدرجة أقل.

النشاط والثقة لا ينتجان تلقائياً نتائج استثمارية أفضل.

المستثمر يبحث طبيعياً عما يؤيد رأيه

بمجرد أن يكوّن الناس رأياً، يميلون إلى ملاحظة المعلومات التي تؤكده. فقد يعطي المستثمر الذي يؤمن بشركة اهتماماً كبيراً لأخبار الأرباح الإيجابية، بينما يصف تحذيراً بشأن تراجع الهوامش بأنه مؤقت. وقد يبدو النقد غير مطلع، بينما تبدو الآراء المؤيدة أكثر مصداقية.

هذا هو تحيز التأكيد. ويصبح خطيراً خصوصاً لأن المستثمر الحديث يستطيع الوصول إلى كم هائل من المعلومات. ومع البحث الكافي، يمكن غالباً العثور على مقال أو محلل أو مجتمع إلكتروني يدعم تقريباً أي وجهة نظر استثمارية.

المزيد من المعلومات لا يزيل التحيز بالضرورة؛ قد يوفر فقط مواد أكثر للاختيار منها. ومن الممارسات المفيدة البحث عمداً عن أقوى حجة ضد الاستثمار قبل الالتزام برأس المال.

اتباع الجمهور قد يبدو أكثر أماناً

الأسواق بيئات اجتماعية. يرى المستثمر ما يشتريه الزملاء، وما يناقشه المحللون، والأصول التي تهيمن على الأخبار المالية. وخلال فترات الأداء القوي، قد يخلق مشاهدة الآخرين وهم يحققون المال ضغطاً للمشاركة.

ويبدأ القرار في الظهور أقل خطورة لأن كثيرين يوافقون عليه. لكن الشعبية وجودة الاستثمار أمران مختلفان. فقد يكون الأصل ممتازاً أساسياً ويجذب اهتماماً واسعاً، وقد يصبح شائعاً ببساطة لأن سعره ارتفع بالفعل.

الصعوبة النفسية هي أن مخالفة الجمهور تضع المسؤولية على الفرد. فإذا اتبع الجميع وخسر، كان مخطئاً مع كثيرين. وإذا تجنب استثماراً شائعاً استمر في الارتفاع، تبدو الفرصة الضائعة واضحة جداً.

الانتظار يمكن أن يصبح قراراً أيضاً

يستجيب بعض المستثمرين لعدم اليقين بعدم فعل شيء. وهناك أسباب جيدة للانتظار: قد يكون الأصل مبالغاً في سعره، أو تكون الفرضية غير واضحة، أو يحتاج المستثمر إلى مزيد من المعلومات، أو يرى فرصاً أفضل في مكان آخر.

تبدأ المشكلة عندما يكون الانتظار مدفوعاً بالرغبة في اليقين. فالأسواق نادراً ما توفره.

عندما تنخفض الأسعار قد ينتظر المستثمر لأن الظروف تبدو خطرة. وعندما يبدأ التعافي قد ينتظر التأكيد. وبمجرد أن يصبح التعافي واضحاً، قد تكون الأسعار أعلى بكثير، فيظهر سبب جديد للتأجيل.

هناك دائماً حالة عدم يقين أخرى في الأفق. والهدف ليس الاستثمار بغض النظر عن الظروف، بل التمييز بين الصبر المنضبط والخوف المتنكر في صورة صبر.

وجود عملية يقلل القرارات العاطفية

لا يستطيع المستثمر إزالة العاطفة تماماً، لكنه يستطيع تقليل عدد القرارات التي تعتمد عليها. إحدى الطرق هي وضع قواعد قبل الالتزام بالمال.

ما الذي يجعل الاستثمار جذاباً؟ ما الذي يثبت أن الفرضية الأصلية خاطئة؟ ما الحجم المناسب للمركز؟ وما مقدار الخسارة الذي تستطيع المحفظة تحمله؟ الإجابة قبل أن تبدأ الأسعار في الحركة تخلق نقطة مرجعية أقل تأثراً بالعاطفة اللحظية.

كما يمكن أن يساعد سجل استثماري. فكتابة سبب شراء الأصل تجعل مقارنة المنطق الأصلي بما حدث لاحقاً أسهل، وتحول الأخطاء إلى معلومات بدلاً من شيء يجب إخفاؤه.

الخطأ جزء من الاستثمار

لا توجد عملية تجعل كل استثمار ناجحاً. فالأسواق تحتوي على متغيرات كثيرة والمستقبل غير مؤكد بطبيعته. وحتى التحليل الممتاز قد ينتج نتيجة سيئة.

لذلك ليس الهدف إزالة الأخطاء، بل منع خطأ واحد من التحول إلى عدة أخطاء. فالاستثمار المتراجع لا يحتاج إلى أن يصبح خسارة أكبر لأن البيع غير مريح، والسنة الناجحة لا تحتاج إلى أن تقود إلى ثقة مفرطة، والأصل الشائع لا يحتاج إلى أن يُشترى لمجرد أن الجميع يتحدث عنه.

الاستثمار الجيد يحتاج إلى فهم الشركات والأسواق والأرقام، ويحتاج أيضاً إلى فهم الشخص الذي يتخذ القرار.

أخطر التحيزات الاستثمارية يصعب ملاحظتها لأنها تبدو منطقية أثناء حدوثها. ووجود عملية منضبطة يخلق مسافة بين ما يشعر به المستثمر وما تدعمه الأدلة فعلياً. وقد تكون هذه المسافة ذات قيمة توازي أي معلومة إضافية عن السوق.